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水星家纺电商渠道增速放缓,线下渠道保持稳健

发布时间:2019-06-13
 

水星家纺电商渠道增速放缓,线下渠道保持稳健

四季度业绩增速放缓,电商渠道影响业绩增速:分季度看,2018年各季度分别实现营收增长25%、9%、9%、5%,Q2起增速随社零增速放缓而放缓,电商渠道影响公司业绩增速,全年各季度分别实现归母净利增长25%、16%、6%、4%,净利润增速变动类似营收增速变动。

分渠道看,电商渠道增速放缓,线下渠道保持稳健:2018年公司线上线下营收占比分别约38%、62%。 2018年上半年起,社交电商冲击传统电商,引起电商渠道低价段激烈竞争,各平台内部消费引导倾向于低价商品,使中高客单价的家纺产品销售受影响,Q2、Q3公司电商渠道销售额出现负增长,全年线上渠道实现营收增长%,增速较2017年的近50%明显放缓,电商渠道影响公司业绩增速。 全年公司线下渠道实现%的营收增长,增速与17年大致持平,线下渠道保持稳健增长。 线上渠道带动整体毛利率降低,费用控制推动净利率提升:毛利润端,2018年公司毛利率同比下降至%,主要源于线上渠道毛利率降低至%,以及线上渠道占比降低,线下渠道毛利率基本平稳,同比微降至%。

费用端,广告宣传、新开门店等费用推动销售费用率上升至%,研发项目减少使管理及研发费用占营收降低至%,贷款减少利息支出下降使财务费用率降低至-%。

公司期间费用率降低至%。 叠加处置可供出售金融资产实现投资收益1565万元,最终净利率同比大致持平,微升至%。 线上渠道已现回暖迹象,线下渠道扩张有望推动稳健增长:线上渠道,2018公司逐步调整,一方面积极入驻新兴社交电商,于新兴平台取得销售额较快增长,另一方面调整组织架构及激励机制,针对市场变化灵活调整,Q4电商渠道销售额恢复正增长,并取得双11天猫平台家纺品牌销售第一的成绩,电商渠道呈现回暖迹象。 线下渠道继续推进门店拓展战略,提升终端质量及规模,叠加各线城市的消费梯度渐次升级,有望维持稳健的业绩增长。

投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为、和元。

净资产收益率分别为%、%和%。 目前PE(2019E)约为16倍,维持“增持-A”建议。 风险提示:激烈的竞争使毛利率承压;线下渠道拓展或不及预期;主流电商流量增速放缓,公司电商渠道恢复或不及预期。

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